Invertir en bonos: cuál es la diferencia entre cupón y rendimiento

Cuando se habla de invertir en bonos, algo que suele generar confusión entre quienes no manejan temas técnicos: la diferencia entre la tasa de los cupones y el rendimiento de los títulos.

Se trata de dos conceptos totalmente distintos pero, como ambos se expresan en un porcentaje, algunas personas confunden.

La inversión en títulos de deuda (públicos o privados) no es complicada, pero hay términos que hay que conocer para saber en qué se invierte y cuánto se puede ganar.

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Qué son los bonos

Los llamados bonos son títulos de deuda, emitidos por un ente público (el Estado nacional, provincias o municipios) o una empresa privada (en este caso, los más conocidos son las Obligaciones Negociables, ON).

Cada bono es diferente en sus características: moneda, plazo (vencimiento), pago de renta (intereses) y de capital.

Al lanzar un nuevo título el emisor define esas características, que se mantendrán hasta el vencimiento del bono.

El inversor puede comprar en la emisión inicial o en cualquier momento de la vida del bono. Pero siempre sabe cuáles son esas características. Es decir, sabe cuándo se pagará el capital, los intereses y cuándo vencerá el título que compra.

Qué son los cupones en los bonos

Así, cada bono tiene un flujo de fondos predeterminado y conocido.

Esos pagos se denominan cupones y pueden incluir sólo los intereses (renta), la amortización (devolución del capital) o ambos.

El interés incluido en los cupones está expresado en una tasa de interés nominal anual (TNA).

Ejemplo:

Veamos el Bopreal serie 1, un título público cuyo cupón es del 5% de TNA, que se paga en 2 semestres de 2,5% sobre el saldo, cada uno. Al comenzar 2026 tiene este flujo de fondos cada U$S 100 de valor nominal.

 Entonces, un inversor que compra un valor nominal de U$S 100, recibirá U$S 2,5 en abril y en octubre de 2026; en abril de 2027, cobrará U$S 2,5 de renta y recibirá la mitad del capital (U$S 50). Y, en octubre de 2027, el bono vence y paga el U$S 50 de capital restante (50%) y un 2,5% de interés sobre ese saldo (U$S 1,25).

Ese flujo de fondos, diferente en cada bono, el inversor ya lo conoce cuando compra el título.

Cuál es la diferencia con el rendimiento o TIR

El rendimiento del bono, es decir, el porcentaje que el inversor gana al comprar un título público no es el cupón, sino un concepto diferente.

¿Por qué? Porque la tasa nominal de los cupones se calcula sobre un valor 100, pero el inversor puede pagar más o menos según cuál sea el precio al que coticen los bonos en el mercado.  

Si se compra el título al 100% de su valor residual (al inicio es 100 y se va achicando cuando se amortiza el capital), el rendimiento será la tasa del cupón.

Pero, si se compra a menos del 100%, el rendimiento será más alto. Y viceversa, si se compra a más de 100%.

Por ejemplo, si un inversor compra el bono del ejemplo anterior a U$S 80, los U$S 2,5 que recibirá en el pago del próximo cupón no es el 2,5% sino el 3,125 % (U$S 2,5/U$S 80).

Si el precio de compra es menor, el rendimiento es mas alto. Si el precio de compra es mayor, el rendimiento baja. Por eso, siempre, el precio y el rendimiento se mueven a la inversa en los bonos.

Cuál es el impacto del tiempo en el rendimiento

Además del pago del cupón, otro tema importante a considerar para saber cuánto es la ganancia real es el tiempo.

No es lo mismo un bono que vence en dos años que otro que paga lo mismo (en porcentaje) pero que vence en 10 años, por ejemplo.

Los pagos más alejados en el tiempo tienen un valor actual más bajo (además de un riesgo mayor).

Combinando el flujo de pagos conocidos con el momento en el cuál se pagan se obtiene (con una fórmula financiera) la denominada Tasa Interna de Retorno (TIR).

Esa TIR varía en cada momento, de acuerdo a la cotización (precio) del bono, en una relación inversa (uno sube y otro baja).

Ese es el rendimiento que obtendrá el inversor al comprar un bono en un momento dado si mantiene el título hasta el vencimiento (cobrando los cupones correspondientes).

Ejemplo: Con una cotización de U$S 97,20, el Bopreal serie 1 arroja una TIR 8,1%.

Este rendimiento (que se puede ver en los sitios especializados que muestran cotizaciones de títulos) es el relevante a la hora de elegir un bono para invertir.

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